源码资本近日宣布完成新一期成长基金募资，总规模达6亿美元，涵盖人民币和美元双币种。这一消息在当下的资本环境中引发广泛关注。更值得关注的是，本期基金的投资期为5年，退出期为20年，整体存续周期长达25年。
在风险投资行业普遍面临募资难、退出难的今天，源码资本此举不仅打破了外界关于其创始人曹毅“退休”的种种传闻，更显示出中国头部风险投资机构对未来的独特判断和战略调适。
逆势募资：6亿美元与25年长周期
在资本市场寒意渐浓的背景下，源码资本完成的这笔6亿美元募资显得格外引人注目。本轮募资主要来自产业投资人和少数长期财务投资人的持续支持。这一LP构成与源码资本一直以来强调的“产业深度”战略不谋而合。
与2021年源码资本募集70亿元人民币基金时相比，此次基金规模明显缩小。曹毅对外解释称：“这期成长基金的规模虽然比上一期小一些，但我们坚持需要一个长退出期”。
规模收缩与长周期设定，反映了源码资本面对环境变化的主动战略调整。曹毅认为，这种调整是源码对于自身战略方向的调适：不再追求规模扩张，通过战略性收缩实现“聚焦”与“深化”，用长期心态对抗不确定性。
25年的存续周期在一级市场中实属罕见。传统的风险投资基金存续期通常为8到12年，成长期基金也鲜有超过15年的设计。这一超长周期结构，直接反映了源码资本对AI和全球化领域投资长周期特征的判断。
战略转向：从规模扩张到价值深度的主动选择
纵观源码资本的发展历程，这支新基金的设立标志着其战略思想的重大演变。
源码资本成立于2014年，恰逢中国互联网创业浪潮汹涌之时。曹毅作为“最像沈南鹏的80后投资人”，离开红杉中国自立门户。
创立之初，源码以两个颠覆性创新拉开了中国创投2.0时代的帷幕：Founders’ Fund和码荟。Founders’ Fund首创了用创始人资本反哺创业者的模式，源码首期基金1亿美元仅用1个月完成募集，近50%资金来自一线创业者。
而码荟则构建了一个由LP和超过300家源码成员企业组成的“创投共同体”。在投资策略上，源码资本也经历了明显的变迁：从早期的互联网金融，到2019年顺势转向产业互联网，再到2022年发力硬科技。这种转型背后，既反映了市场风口的切换，也体现了源码资本对不同周期下投资机会的把握。
然而，投资策略的转变并非一帆风顺。特别是源码资本著名的“饱和攻击”策略——在核心赛道进行多轮次、多项目的密集投资。随着源码向硬科技领域纵深转型，“饱和攻击”的适用场景正在收窄。
2024年6月，源码资本从巅峰时期的160余人裁撤至50人左右。这一组织结构的调整，为其战略转变写下了清晰的注脚。如今，新基金的设立标志着源码资本已经完成了从“规模扩张”到价值深度的战略重构。
投资焦点：AI+与Global+的双重布局
在新基金的投资方向上，源码资本明确聚焦于“AI+”和“Global+”两大领域。
在“AI+”方向，源码将重点关注AI2C/2P、算力产业链等领域，支持AI技术发展中的“卡脖子”问题突破及AI大规模商业化落地。
在“Global+”方向，则将重点关注智能硬件、软件应用等领域，系统挖掘中国综合能力的全球输出机会。
从近期实际投资的情况看，源码其实从未远离双币基金最核心的投资赛道，尤其是在AI和具身智能等热门领域持续加码。宇树科技、银河通用、加速进化、LiblibAI、月之暗面等明星公司皆在其被投名单之列。
2025年10月23日，LibLibAI宣布完成1.3亿美元B轮融资，源码资本作为老股东持续加码。
源码副总裁李露霖表示，“源码长期支持并陪伴AI+的创新企业。LibLib新一轮融资的超额增持，是我们对公司过往选择的认可、更是对他们长期主义的加注。”
在投资阶段上，源码资本的本期成长基金将会侧重成长期项目的投资，而由源码律动管理合伙人黄云刚领军、已独立运营的‘源码律动’则会专注早期项目的投资。
这种阶段上的分工协作，使源码资本能够在全周期范围内捕捉投资机会。
行业启示：长周期基金与耐心资本的出现
源码资本25年存续期基金的设立，可能成为中国一级市场迭代的一个标志性事件。
长期以来，退出周期不匹配一直是中国风险投资行业面临的核心痛点。许多投资机构被迫在项目尚未充分成长时就开始考虑退出问题，这不仅影响了投资机构的回报，也限制了创业公司的发展空间。
曹毅认为，未来中国市场将会出现越来越多的耐心资本。所谓耐心资本，即愿意陪伴企业共同成长，不追求短期快速退出的投资理念。
源码资本本轮基金的设计，正是这一理念的实践。25年的存续周期，使投资团队可以真正回归价值投资的本源，去判断一家公司未来十年、十五年的产业竞争力，而非纠结于其短期内的财务数据和上市时间表。
对成长期投资的坚持，也与近期退出通道的重新打通有关。2024年以来，作为中国科技企业重要退出路径的港股市场，正以肉眼可见的速度回暖。据最新消息，截至2025年9月底，香港交易所IPO融资总额达1829亿港元，较2024年同期增长超过两倍。市场情绪的恢复，为成长期投资带来了久违的“赚钱效应”。
与此同时，更多中国顶尖的GP正在寻求新一轮募资。今年7月，就有报道称，包括源码、顺为、黑蚁、启明、光速光合、渶策、Monolith在内的多家机构正在募集至少20亿美元的新资金。
就在源码资本宣布募资前两天，曹曦的Monolith刚官宣完成4.88亿美元规模的双币募资。这些迹象表明，中国一级市场可能正在迎来新一轮的迭代周期。
源码资本此次的募资与策略调整，可能成为中国一级市场新一轮迭代的开始。如果它真要到来，这个篇章的关键词不再是高歌猛进的“Beta”，而是关于如何在不确定性中，凭借纪律、专注和耐心，寻找更确定的价值。
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责任编辑：AI观察员
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