2025 年二季度，美股市场机构持仓再现显著调整。摩根士丹利最新 13F 分析报告显示，投资者在科技、工业和通信服务板块持续加仓，同时减持医疗、金融和必需消费板块。对冲基金的持仓策略尤为亮眼：不仅延续了对科技股的低配态势，还对小盘医疗股表现出强烈偏好。此外，美国本土基金在标普 500 指数中的主导地位进一步巩固，占比高达 81%。
行业配置：科技领衔增持，医疗遭减持
二季度，机构投资者对行业配置进行了明显调整。科技板块增持幅度达 1.9%，工业和通信服务板块分别增持 0.6%，成为三大赢家;而医疗板块减持 1.3%，金融和必需消费板块各减持 0.7%，共同构成减持主力 。
从主动权重(13F 报告中行业配置占比减去标普 500 指数行业权重)来看，多数板块的持仓变化与指数表现基本同步，这一趋势在全市场和对冲基金中均保持一致 。
值得注意的是，大盘股中的可选消费板块出现分化：对冲基金主动增持 0.6%，与整体市场减持 0.3% 的操作形成鲜明对比，显示出对冲基金对该领域的独特判断。
小盘股动向：科技与可选消费成新宠
小盘股市场的持仓调整更为激进。科技板块增持 2.3%，可选消费板块增持 0.9%，成为投资者重点加仓的对象;而必需消费和医疗板块分别减持 0.9% 和 0.8%，遭遇明显抛售 。与大盘股类似，科技板块同样是小盘股市场增持的核心动力。
对冲基金在小盘股中的操作更具广度，二季度对小盘金融和通信服务板块的主动配置比例均有所提升，显示出对小盘股细分领域的深入挖掘 。
对冲基金持仓：长期低配科技，超配小盘医疗
尽管科技股近期表现强势，但对冲基金对科技板块的低配态势已持续多年。自 2017 年以来，受巨型科技股快速扩张影响，无论是全市场还是对冲基金，均对科技板块保持低配 。
与此形成鲜明对比的是，对冲基金在小盘医疗板块的配置极为突出：其占对冲基金小盘资产的比例高达 28%，而在罗素 2000 指数中的权重仅为 10%。
这种超配主要由小盘生物科技股驱动，而支撑这一配置的资金则来自对金融和工业板块的相对低配(相较于罗素 2000 指数权重)。
地域持仓格局：美国基金主导，行业分布存差异
地域分布数据显示，美国本土基金在标普 500 指数中的持仓占比达 81%，欧洲、中东和非洲基金占 16%，亚太基金仅占 3%。
从行业来看，能源板块的北美属性最强，86% 的资产来自北美基金;而房地产板块最具国际化特征，22% 的资金来自海外。
分区域的行业偏好差异显著：欧洲、中东和非洲基金对科技板块的配置比美国高 2%;亚太基金对美国科技股的配置比例最高，达 34%;拉美基金则最低，仅 26%。拉美基金更倾向于配置材料、金融和医疗板块，以此替代对科技股的持仓。
个股增减：科技巨头受捧，部分消费股遭弃
二季度个股持仓调整中，科技巨头表现突出。英伟达(NVDA)、微软(MSFT)、苹果(AAPL)位列对冲基金主动增持前三，涨幅分别达 7.4%、7.1% 和 5.8%。此外，亚马逊(AMZN)、Meta(META)等科技及互联网巨头也获显著加仓 。
行业层面，增持最多的个股集中在半导体、软件服务等领域。Enphase Energy(ENPH)以 7.7% 的增幅领跑，保险商 Brown & Brown(BRO)、食品企业 Campbell(CPB)紧随其后 。
减持方面，信用评分公司 FICO(FICO)减持 6.2%，奢侈品公司 Tapestry(TPR)减持 4.9%，成为减持幅度最大的个股 。
历史持仓趋势：行业偏好呈结构性变化
从历史数据看，投资者对工业和医疗板块长期超配，对科技和可选消费板块长期低配。
科技板块的低配态势自 2010 年以来持续加剧，主要因巨型科技股在指数中权重过高，部分投资者受限于单一持仓或行业集中度的风险约束。可选消费板块的低配程度在 2023 年触底后，近年有所收窄。
对冲基金的持仓特点更为鲜明：对可选消费板块的超配比例虽呈下降趋势，但仍高于市场整体;对科技板块的低配程度比全市场更显著，而对工业和医疗板块的超配幅度则更大 。
总结：机构策略折射市场主线
二季度机构持仓变化显示，科技板块虽获普遍增持，但对冲基金的长期低配态度未改，反映出对巨型科技股估值风险的警惕。小盘医疗股的持续超配，则凸显机构对生物科技领域成长潜力的看好。地域配置上，美国基金的主导地位与各区域行业偏好差异，为跨市场布局提供了参考。
对于普通投资者而言，可重点关注科技板块内部的结构性机会、小盘生物科技股的成长逻辑，以及地域配置差异带来的跨境投资窗口。但需注意，13F 报告仅反映截至 6 月 30 日的持仓情况，后续市场波动可能已导致持仓调整，决策时需结合最新动态综合判断。
(注：文中数据均来自摩根士丹利 2025 年二季度 13F 持仓报告，分析基于对 Top 100 基金及 Top 100 对冲基金的持仓研究，不含衍生品及空头头寸。)
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