6月下旬至今，港股纸业股（LIST1230）上扬势头强劲，纸业板块表现亮眼。6月20日至7月14日收盘，纸业股涨幅约15%，其中阳光纸业（02002）、晨鸣纸业（01812）、理文造纸（02314）及玖龙纸业（02689）等龙头个股连续多日上扬。截至7月14日收盘，阳光纸业月涨幅19%，玖龙纸业同期上涨近12%，大幅跑赢恒生指数。
智通财经APP认为，本轮纸业股上涨的直接动因，或来自原材料价格回落。今年以来，国际木浆价格持续走弱，截至6月底，欧洲针叶浆报价较年初下跌约15%，国内阔叶浆现货价同步下行。国泰君安研报指出，纸企毛利率与浆价呈显著负相关，随着低价浆逐步进入生产环节，三季度纸企利润弹性有望释放。
与此同时，头部企业近期频繁发布提价函。以文化纸为例，太阳纸业、晨鸣纸业等自6月起多次上调出厂价，累计涨幅达300-500元/吨。中信证券认为，传统旺季备货需求启动，叠加下游库存处于低位，提价传导顺畅将进一步修复企业盈利能力。
成本端压力缓解、需求边际改善及低估值优势共同推动，纸业股的春天来了吗？
量能阶梯式放大板块累计涨幅近14%
根据智通财经APP了解，港股纸业股近期迎来一轮显著上涨行情。以阳光纸业为例，其在6月20日至7月14日的16个交易日内累计上涨20.71%，振幅达21.89%。就板块表现来看，同期累计上涨13.73%，振幅达15.34%，最高触及276.473港元，成交额突破5.6亿港元，量价配合显示资金积极介入。
具体来看，该纸业股在此期间呈现明显的多头占优格局。首先，K线结构上，16个交易日中收出13根阳线，占比超80%，且阳线成交量（2.167亿股）显著高于阴线（3530万股），反映买盘持续性较强。从波动特征特征来看，纸业股从最低239.455港元攀升至最高276.473港元，期间未出现单日超5%的回调，呈现“进二退一”的稳健上行趋势。
此外，该行情量价配合明显，区间天量达3388.6万股（约为地量的4.8倍），尤其在价格突破250港元关键位时伴随放量，显示主力资金加速进场。
总之，从技术面来看，纸业股近期呈现量价齐升的强势格局，16个交易日收出13根阳线，且关键价位突破伴随放量，显示多头占据主导地位。目前股价已站上120日均线，短期均线系统呈多头排列，MACD指标金叉后持续向上发散，RSI尚未进入超买区，技术形态偏强。若后续成交量能维持活跃，且有效突破280港元压力位，则上行空间有望进一步打开；反之，若量能萎缩或失守250港元支撑，则需警惕技术性回调风险。投资者可结合量能变化及关键价位表现，把握波段操作机会。
供需压力仍存龙头加速海外扩张
宏观数据来看，造纸板块行业CAPEX领先于PPI领先于库存，2024年行业企业数量扩张4.9%、固定资产投资完成额累计同比达18.5%，全国机制纸及纸板产量1.58亿吨、同比增长8.6%，规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入1.46万亿元、同比增长3.9%，实现利润总额519.7亿元、同比增长5.2%。2025年行业预计延续供需压力，盈利周期持续磨底。
龙头持续开发创新产品、产业链上下游延伸、进一步扩大规模效益和差异化优势，集中度延续提高态势，玖龙、太阳、山鹰、博汇、仙鹤、五洲、华旺等2024年造纸销量分别增加16.7%、12.8%、8.0%、6.2%、8.0%、25.9%、38.7%、4.9%；此外，企业积极拓展海外市场布局，山鹰、博汇、仙鹤、五洲、华旺等24年海外收入分别增加12.1%、73.2%、35.7%、47.6%、1.0%。
微观角度看，成本下行+提价落地，纸企盈利预期改善。今年以来，国际木浆价格持续走弱，截至6月底，欧洲针叶浆报价较年初下跌约15%，国内阔叶浆现货价同步下行。国泰君安研报指出，纸企毛利率与浆价呈显著负相关，随着低价浆逐步进入生产环节，三季度纸企利润弹性有望释放。
与此同时，头部企业近期频繁发布提价函。以文化纸为例，太阳纸业、晨鸣纸业等自6月起多次上调出厂价，累计涨幅达300-500元/吨。中信证券认为，传统旺季备货需求启动，叠加下游库存处于低位，提价传导顺畅将进一步修复企业盈利能力。
需求侧亦释放回暖信号。国内方面，暑期教辅教材印刷需求季节性增长，包装纸则受益于消费电子、家电等领域订单回升。出口市场表现尤为亮眼，海关数据显示，今年1-5月我国瓦楞纸出口量同比增长34%，东南亚、中东等新兴市场成为主要增量来源。
从估值角度看，港股纸业板块长期被市场低估。当前玖龙纸业动态市盈率不足8倍，理文造纸市盈率约6倍，均低于近五年均值。LIST1230仍较2024年高点低约20%，安全边际凸显。随着盈利底部确认，板块配置性价比凸显，近期南向资金持续加仓头部纸企，反映市场情绪转向乐观。
综合来看，本轮港股纸业股的上涨行情主要由成本端改善、需求边际回暖及低估值修复共同驱动。短期来看，木浆价格低位运行叠加旺季提价落地，纸企盈利弹性有望持续释放；中长期则需关注行业供需格局变化及龙头企业海外扩张成效。尽管板块仍面临国内需求复苏力度不确定等挑战，但当前估值水平及资金流向显示市场对纸业股的配置信心正在增强。
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